2026年上半年，医药行业整体呈现触底回暖态势，创新药在商业化与国际化双轮驱动下表现突出，多家企业扭亏为盈，全球学术影响力显著提升。展望下半年，医药板块存在诸多投资机会，各子行业也展现出不同的发展趋势。

创新药：盈利兑现与全球影响力提升

创新药迎来盈利兑现期，国内商业化与海外授权双轮驱动业绩增长。2026年第一季度，对外授权总额超600亿美元，ADC、双抗等前沿赛道交易持续火热。在全球学术舞台上，中国创新药的影响力也迈上新台阶，2026年ASCO年会有94项中国研究中选口头报告，依沃西单抗登上全体大会。未来，创新药板块或有持续的出海BD和数据读出等催化，有望带动医药行业跑出超额收益。A股的Pharma公司在2026年营收实现增长，归母净利润虽有小幅度下降，但第一季度单季度营收和归母净利润均同比增长。A股的Biopharma/Biotech板块2025年首次实现整个板块全面盈利，2026年第一季度继续维持高增。H股创新药公司2025年营业收入超1500亿元，首次实现板块大幅盈利。

CXO与上游：内外需共振，重回上行周期

受益于海外需求稳健与国内投融资触底回暖，CXO行业重回增长轨道。头部公司在手订单强劲，新分子驱动CDMO高景气，临床前CRO新签订单量价齐升。生物制药上游国产替代与海外拓展并举，盈利能力持续修复。随着创新药研发的持续推进，CXO及上游企业将受益于行业的发展，订单量有望进一步增加，业绩增长可期。

医疗器械与服务：集采影响出清，创新驱动成长

器械板块营收连续三个季度正增长，政策影响逐步出清。短期来看，集采续约带来业绩修复机会；长期而言，具备全球竞争力的创新器械及手术机器人、脑机接口等医疗新科技方向值得关注。医疗服务板块消费医疗温和复苏，严肃医疗政策影响边际趋稳，长期刚需属性不变。在人口老龄化和医疗需求不断增长的背景下，医疗器械与服务行业具有广阔的发展空间。

医药消费及生物制品：静待花开，关注触底回升与转型升级

  • 中药：中药行业发展从量增到质升，未来增长与调整并行。2026年中药行业基数压力有望逐步缓解，部分企业积极推进渠道改革、提质增效，渠道调整加速出清，多数企业同环比均有望在低基数下实现改善。长期来看，基药目录等政策催化及行业转型升级进展值得关注。中药行业估值处于历史低位，机构持仓水平较低，行业筑底恢复，建议聚焦经营稳健的头部企业。
  • 原料药：2025年原料药行业持续调整，全年保持以价换量趋势。多数原料药品种价格逐步见底，部分公司主动进行盈利结构优化，2026年第一季度行业盈利能力环比修复明显，市场产能有望逐步出清。中期维度专利悬崖有望带来特色原料药机会，制剂转型逐步弱化业绩周期性，对板块后续保持谨慎乐观判断。
  • 血制品：近年来国内浆站数量持续提升，预计后续各地将陆续出台“十五五”期间浆站设置规划，浆站数量有望进一步增长。我国血制品行业集中度较高，行业并购整合持续推进。需求端来看，医院控费与DRG支付改革短期抑制部分临床需求，预计随着企业持续销售推广和学术教育力度，血制品需求端有望逐步复苏。新品研发持续推进有望带动吨浆利润持续提升。
  • 疫苗：2025年疫苗板块业绩呈现下行趋势，主要受市场宏观环境影响，疫苗终端销售面临压力，且部分产品竞争格局趋于激烈。预计2026年，部分市场空间较大、竞争格局较好的重磅疫苗品种仍有望保持销售增长趋势。2025年及2026年第一季度，多款新产品或新适应症获批上市，为疫苗市场带来新增量。部分创新疫苗品种2026年有望迎来新的研发进展。此外，部分企业2025年实现控股权变更，后续行业并购整合进展值得关注。
  • 医药零售：近年来，受比价、医保飞检等因素影响，药店上市公司前期业绩受到一定冲击。但后续业绩拐点和估值拐点明显，关注后续多元催化。医药零售行业加速向“健康驿站”转型升级，有望拓展业务领域，提升盈利能力。

然而，投资医药板块也存在一定风险。药械招采及控费政策可能严于预期，行业竞争激烈程度可能强于预期，创新药及器械审批进度可能不及预期，外部环境变化也难以判断。投资者在关注医药板块机会的同时，需充分考虑这些风险因素，谨慎做出投资决策。总体而言，2026年下半年医药板块在创新、出海、边际变化及整合等主线下，有望迎来新的发展机遇。