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原油期货分析
利多因素
- 供应紧缺预期：霍尔木兹海峡持续低通行量，原油市场面临较大供应缺口，波斯湾国家库存压力增大倒逼减产，全球在途船货数量下滑，后期预计将逐步传导至原油进口国的降库。同时，中东地区油田及码头遇袭风险加大，也对供应形成新的挑战。
- 地缘局势影响：地缘紧张局势引发原油供应降量，地缘预期摇摆待定，预计原油价格震荡偏强。不过这也是一把双刃剑，如果地缘局势缓和，原油价格可能大幅下跌。
风险因素
- 地缘政治变化：中东地缘局势若缓和，比如霍尔木兹海峡运输恢复正常，原油供应增加，价格可能大幅下跌。
- OPEC+政策调整：OPEC+改变产量政策，若增加产量，会使市场供应增加，导致油价下跌。
- 中美关税政策：中美调整关税政策可能影响原油的需求和价格。
沥青期货分析
利多因素
- 成本支撑：原油作为沥青的上游产品，占沥青完全生产成本的70%以上，两者价格相关性长期维持在0.85以上。3月以来，受中东地缘冲突影响，原油价格大幅上涨，为沥青价格上涨提供了有力的成本支撑。即便近期国际原油高位回落，因炼厂深度亏损、开工低位、供应偏紧支撑，沥青跌幅小于原油，盘面呈现 “强成本跟随、弱供应抗跌” 特征。
- 供应增量有限：进入3月，国内沥青炼厂开工率逐步从低位回升，但回升幅度明显不及往年同期。一是炼厂进入春季检修期；二是炼厂生产沥青的利润偏低，部分炼厂转向生产利润更高的汽油、柴油等成品油；三是进口沥青价格偏高，进口利润持续倒挂，导致进口沥青到港量持续处于低位，国内整体供应增量有限。
- 需求旺季来临：每年3 - 10月是传统的沥青需求旺季，其中二季度是需求的集中释放期。3月以来，全国大部分地区天气转暖，道路基建项目、公路养护工程集中开工，沥青终端需求进入启动阶段。此外，房地产竣工面积也有所回升，提升了小区配套道路、园区道路等细分领域的沥青需求，需求端整体呈现逐步好转的态势。
- 累库压力减轻：当前正处于沥青累库周期末尾，库存增量有限。随着7月后国内进入需求旺季，库存将开始持续下滑。
风险因素
- 原油价格回调：若中东局势缓和，霍尔木兹海峡运输恢复，原油价格大幅下跌，会导致沥青的成本支撑减弱。
- 需求不及预期：如果道路基建项目和公路养护工程开工率不如预期，或者房地产竣工面积回升趋势逆转，会导致沥青需求不及预期，库存重新累积。
- 供应超预期：若原料供应扰动消失，炼厂开工率大幅回升，供应增量超预期，会对沥青价格形成压力。
投资价值对比及建议
- 原油：原油价格受地缘政治因素影响较大，波动较为剧烈，对于风险承受能力较高、对国际政治局势有深入研究和判断能力的投资者来说，原油期货可能提供较大的获利机会。但同时也伴随着较高的风险，一旦地缘政治局势出现不利变化，价格可能大幅下跌。
- 沥青：沥青期货价格相对较为稳定，有成本支撑和需求旺季的预期，价格有望维持偏强震荡态势。对于风险偏好适中，希望在相对稳定的市场环境中获取收益的投资者来说，沥青期货是一个不错的选择。
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