近期，全球债券市场在多重宏观因素的扰动下，呈现出复杂多变的态势，而中国债券市场却走出了独特的独立行情，展现出稳健的发展态势。
放眼全球，债市正处于震荡调整之中。今年以来，地缘冲突对全球市场造成了显著影响，如2月美伊冲突爆发，8月底至9月初双方冲突再度升级。国际油价呈现“短期脉冲式上涨、中期高位震荡”的特征，布伦特原油价格大幅波动，8月底至9月初，伴随冲突升级，油价再度跳涨，截至当前，布伦特原油盘中价格突破95美元/桶。能源价格的飙升放大了全球市场的不确定性，引发市场对于美联储加息预期概率大幅震荡。在此背景下，全球债市遭遇抛售，多国10年期国债收益率持续攀升，进入9月，日本10年期国债收益率三十年来首次站上3%，英国10年期国债收益率突破5%，美国10年期国债收益率上行至4.8%，澳大利亚10年期国债收益率升至5%以上。
与之形成鲜明对比的是，中国债券市场走势稳健，长端利率维持低位运行。回顾今年8月，国内债市整体偏强。月初，10年期国债收益率主要围绕1.71%震荡；随着资金面担忧缓解、7月经济数据偏弱等因素发酵，月中10年期国债收益率一度下行至1.68%附近；月末，受资金面、政府债供给及权益市场表现偏强等因素扰动，10年期国债收益率回到1.69%附近。进入9月，海外债市的剧烈调整对国内债市形成一定情绪扰动，但并未改变国内利率运行的主要逻辑。9月2日，受海外债市抛售情绪影响，10年期国债活跃券收益率小幅上行0.2个基点至1.6865%，30年期国债活跃券收益率上行0.7个基点至2.1765%；不过次日，国内债市就迅速修复，10年期国债收益率下行0.7个基点至1.6785%，30年期国债收益率下行1.45个基点至2.1635%。拉长周期来看，自2025年下半年至2026年中，中国10年期国债收益率整体呈下降趋势，从约1.9%逐步回落至1.68%附近，而同期摩根大通亚洲主权债券收益率指数则持续攀升，由约5.1%升至接近5.8%，展现出与全球主要债市较低的相关性，凸显独特的避险与配置价值。
中国债市能走出独立行情，主要得益于三重支撑因素。其一，经济基本面和通胀周期存在差异。海外债市面临能源价格上涨、通胀预期及财政扩张等因素共同冲击，长端期限溢价明显抬升；而国内经济基本面仍处于温和修复阶段，通胀压力相对有限，债市尚不具备收益率趋势性大幅上行的基本面基础。其二，我国货币政策保持较强自主性。我国货币政策主要围绕国内经济和物价形势展开，海外利率上升虽可能通过汇率、跨境资本流动等渠道形成一定约束，但国内资金利率及流动性环境仍是中国债市更重要的定价变量。由于中国与发达经济体的经济和货币周期存在一定程度的错位，叠加中国债市的参与者仍以境内机构为主，中国债券市场与海外债券市场，尤其是发达债券市场之间呈现明显的弱相关关系，对于海外投资者而言，提供了较高的资产分散价值。其三，境内机构主导的市场结构有效缓解了外部冲击。
在债市走强的带动下，国内债券型基金年内表现出色。截至9月2日，全市场可统计的7000多只债券型基金中（份额分开计算），年内平均涨幅达1.58%，最大涨幅达28.66%。其中，纯债型基金表现较为稳健，中长期纯债型基金年内平均涨幅达1.88%，短期纯债型基金年内平均涨幅达1.23%。与此同时，伴随债市震荡走强，债券ETF迎来资金持续涌入，截至9月2日，近一个月债券型ETF合计获资金净流入334.78亿元。
展望9月债市，在经济偏弱修复、大规模增量政策落地概率较低以及近期止盈情绪有所缓和的背景下，后续收益率上行空间或相对有限。但政府债供给有望迎来年内高峰，资金面也可能面临一定扰动，且以往九月债市“胜率较低、波动较大”或导致市场情绪略偏谨慎，债市收益率向下空间在无明显利多因素催化下也较难打开，短期内10年国债或在1.70%下方窄幅震荡。投资者需密切关注第四季度国债发行计划以及央行第三季度例会等情况，以更好地把握债券市场动态。