近期，A股市场震荡走强，反观港股市场，整体表现依旧偏弱，恒生科技指数今年以来累计跌幅超10%。不过，多家互联网大厂披露的2026年一季报，在一定程度上夯实了机构对市场基本面反转的预期，港股盈利的悲观预期也有了根本性转变的基础。从宏观角度来看，港股市场当前虽面临挑战，但也蕴含着诸多投资机会。
市场现状与基本面变化
今年以来，港股市场明显跑输A股。截至5月19日收盘，恒生指数年内涨幅不足1%，恒生科技指数年内累计下跌近12%，与创业板指、纳斯达克指数等主流宽基科技指数表现差距较大。此前港股市场表现偏弱，主要受盈利预期持续下修拖累，与美股盈利预期不断上修形成鲜明对比。然而，港股多家互联网头部厂商2026年一季度财报的发布，为市场带来了积极信号。尽管部分企业业绩有同比或环比下滑情况，但AI等新业务收入不断贡献业绩增量，得到了市场资金的认同。例如百度集团-SW，2026年一季度AI新业务收入占一般性业务收入的52%，占比首次过半，其股价在一季报发布次日上涨。腾讯控股、阿里巴巴-W等企业与AI相关的内容也受到市场积极关注。
行情上涨需多方合力
当前港股仍面临两大外部考验，一是国际原油供给冲击的影响接近集中释放临界点。不过，也有诸多积极因素正在积累。中信证券研报指出，受到业绩预期下修、中东冲突扰动以及海外AI基础设施动能交易的资金虹吸等因素影响，港股估值已回归至较为合理水平。自2025年四季度起的四轮显著流出后，外资从2026年5月中旬起已呈现回流迹象；外部扰动过后，南向也有望加速配置港股。
下半年投资机遇展望
资金层面改善
2026年上半年，全球资金呈现极致的“哑铃型”配置，港股因高消费相关权重及“硬科技”属性缺失表现较弱，但这也为下半年提供了政策支撑预期与估值修复空间。一季报披露后，2026年全年盈利预期下修动能显著减弱，市场对短期利空因素已充分定价。5月底将迎来MSCI季度调仓，港股跑输导致的被动权重下降或触发指数再平衡机制，调仓生效前后有望迎来资金集中流入。同时，当前市场空头情绪指标处于历史高位，悲观预期已充分计价，一旦市场基本面改善或风险偏好修复，空头回补行情值得期待。
三大核心看点
- 中美关系改善：中美关系“建设性战略稳定”新定位将显著提振港股投资者情绪。南向资金对历次中美元首会晤均有稳定正向反馈，外资也会在重大里程碑事件前短期流入。2026年5月中美双方达成宏观降税共识，农产品、民用航空及消费电子等行业有望受益。科技层面，高端AI芯片供应限制与先进半导体制造设备管制的松动，将缓解国内AI大模型研发的算力瓶颈和晶圆厂高端芯片产能缺口。
- 科技突破引领：在“十五五”规划元年，人工智能与具身智能进入高质量发展周期。Token经济作为AI产业核心价值基石与通用结算载体，消耗规模呈指数级增长，有望带动全产业链价值重估。全球人形机器人产业从技术验证迈向量产商业化阶段，中国在该领域凭借供应链与技术优势领先，产业化进程将加速。
- 财富效应回归：国内核心城市房价已现阶段性企稳迹象，居民和机构在金融市场参与意愿持续提升。居民地产企稳与权益市场财富效应回归将形成正向螺旋，推动下半年社会消费品零售逐步复苏，对内需敏感度更高的港股形成实质性支撑。
投资策略建议
中信证券建议关注五条投资主线：
- 高景气的科技赛道：包括Token经济产业链和机器人板块，以及电池、商业航天、脑机接口等领域。
- 红利扩散行情：配置“类债平替”的稳健高股息板块，如物业管理、电信、电力等，以及“泛红利 + 高成长”，包括周期上行的能源、高分红的食品饮料与多元金融。
- 强工业属性金属：供给受限，国家战略收储以及AI发展 + 电气化转型支撑需求的强工业属性金属。
- 出口和出海链：中美关系稳定发展、贸易摩擦缓解下，海外业务利润率或抬升的出口和出海链。
- 医疗板块：特别是料将进入密集数据催化期的创新药和正向循环筑起高壁垒的CXO。
总体而言，下半年对港股维持整体乐观的判断，但需警惕三季度解禁高峰对流动性的扰动。若国家主席于2026年秋季如期访美，且三季度宏观基本面及企业盈利数据出现反弹信号，四季度港股有望迎来“估值 + 业绩”的双击。投资者可根据自身风险偏好和投资目标，合理布局港股市场。