2026年上半年，医药板块整体表现不佳，呈现震荡下行态势。截至6月8日，SW医药指数跌幅达13.6%，跑输沪深300超15个百分点，仅医疗服务、医疗器械子板块跌幅相对较小。这主要是由于非创新药板块诊疗复苏弱势以及医保控费压力所致，而创新药板块，尤其是港股创新药，受到战争、美联储利率预期因素以及趋势性交易下行的影响。不过，尽管指数表现疲软，但机构持仓已呈现触底回升迹象。公募基金医药持仓在2026年一季度小幅回升，只是整体仓位仍低于历史中枢。资金流向也呈现出明显的结构性特征，主要向CXO龙头及头部创新药企集中，反映出市场对具备硬科技属性和确定性强现金流企业的偏好。

然而，医药板块并非毫无亮点，创新药领域依旧保持着较高的景气度。创新药产业链景气度持续处于高位，对外合作（BD）交易更是延续了高增长态势。2026年一季度，中国创新药BD交易金额及数量均创下历史新高，合作模式也从单一品种授权向平台级战略合作转变。这种“早期绑定、风险共担、价值共创”的新范式，标志着中国创新药企在全球价值链中的地位得到了提升，从早期的成本优势转向技术输出和平台能力认可。头部药企如恒瑞、信达、石药等接连达成重磅合作，不仅带来了巨额首付款和里程碑付款，更推动了企业从大额投入期向盈利兑现期过渡。

从政策层面来看，医药行业迎来了多重积极变化。生物医药被正式升级为“国家新兴支柱产业”，战略定位显著提升。医保省级统筹推进加速，通过扩大基金池增强抗风险能力，盘活存量结余，预计未来2 - 3年医保支出增速有望企稳回升。国务院办公厅发布的关于健全药品价格形成机制的意见，对高水平创新药放开上市定价空间，理顺了药价形成机制，有利于行业生态的长期健康发展。同时，医疗合规经营制度化推进，商业贿赂入罪门槛下调，将重塑行业竞争格局，利好合规龙头企业。

在产业链方面，创新药产业链也展现出复苏的迹象。受全球医药投融资回暖及BD资金反哺研发的驱动，CXO板块订单饱满，头部企业在手订单加速增长，生命科学上游国产替代进程加快。展望下半年，创新仍将是医药投资的主方向。除了关注创新药龙头的临床数据落地，医疗AI商业化提速及脑机接口临床突破也是重要看点。随着医保支出拐点的出现，民营医疗服务板块有望迎来触底修复契机。

对于投资者而言，在当前的市场环境下，可关注以下几个方面的投资机会。首先是创新药领域，尤其是BIC和FIC管线龙头企业。这些企业凭借其强大的研发实力和创新能力，有望在未来市场竞争中占据优势。其次是创新药产业链，如CXO、生命科学上游等。随着创新药行业的发展，这些产业链环节也将受益。再者是创新器械出海，影像、高值耗材、消费器械等领域具有较大的发展潜力。此外，医疗AI方向也值得关注，医疗大模型深度渗透影像、检验场景，将为行业带来新的变革。同时，随着医保支出的改善，医疗服务复苏及第三方ICL也可能迎来投资机会。

不过，投资医药板块也存在一定的风险。宏观经济压力增大可能导致医药消费能力增长不足；创新药医保支付等政策可能不及预期；地缘政治因素可能带来全球订单转移风险；集采或收费降价也可能超出市场预期。投资者在把握医药板块机会的同时，需充分考虑这些风险因素，谨慎做出投资决策。