今年上半年，港股市场受盈利预期下修等因素影响，整体表现不如A股、美股等主要市场。不过，多位业内人士认为，随着基本面利空因素逐渐被市场充分定价，下半年港股市场盈利状况有望修复，为投资者带来新的机遇。

市场现状与业绩展望

回顾今年以来港股走势，主要股指自1月末单边下行，4月起区间震荡，调整幅度收窄。其中，恒生科技指数调整幅度较大，恒生指数相对更具韧性。截至6月9日收盘，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数今年以来分别累计下跌4.15%、6.61%、13.53%。

业内人士普遍认为，盈利预期疲软是港股跑输其他主要权益市场的原因。但随着基本面利空因素被充分定价，一系列积极变化将推动港股下半年盈利状况修复，助力行情企稳。国泰海通首席策略分析师方奕指出，港股上市公司2025年年报已基本确认整体盈利周期拐点。尽管市场对港股互联网板块基本面仍有担忧，但曙光已现。一是2026年一季报确认“外卖大战”烈度见顶，消费结构性复苏将支撑互联网公司传统业务；二是海外大模型商业模式跑通，AI资本开支增加将缩小国产AI模型与海外差距，提升定价能力；三是国内云厂商加速布局自研芯片与数据中心，有望降低推理成本、增强客户黏性。中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚测算，基准情形下，港股整体盈利增速有望达到3%至4%。

流动性与估值分析

从流动性来看，海外流动性环境仍有宽松空间。尽管当前海外流动性预期较2025年同期趋紧，但沃什政策主张与特朗普政治诉求均指向下半年有宽松可能。外资是年内港股潜在增量主力，其回流有望受国内稳定发展、中美关系趋稳及美港利差收窄驱动。南向资金亮点在结构，险资增量确定性最高，主动公募与私募回流空间充裕。不过，港股下半年面临阶段流动性逆风，7月、9月是年内解禁高峰，但压力集中在个别板块。与此同时，IPO正有效优化港股市场结构。逆风解除后，港股性价比认知有望回归，因其多数行业估值分位数偏低，国际风险与流动性问题缓解后，有望凸显性价比优势。

投资配置建议

对于港股市场下半年的配置，业内人士建议遵循“攻守平衡、哑铃配置”思路。

  • 红利资产作底仓：重视港股红利资产作为配置底仓的价值。中期有增量资金支撑，短期能抵御地缘扰动带来的下冲风险，且受益于机构密集抢权。在港股红利较A股优势收敛的背景下，可优选银行、电力电网、有色金属、非银金融等板块。这些板块具有高股息、稳定或高增长的特点，能为投资者提供稳定的现金流和一定的收益保障。
  • 增配稀缺科技资产：逐步增加对港股稀缺科技资产的配置。负面因素在逐步消化，后市港股科技有望跟上。可关注半导体、硬件设备以及具有流量入口分配权的大模型厂商等标的。随着科技的不断发展，这些领域具有较大的成长潜力，有望为投资者带来较高的回报。
  • 关注出海链与外需韧性方向：与宏观景气度关联程度较低、行业微观结构改善的出海链以及外需中展现较强韧性的方向，如创新药、新能源车等出口方向，也值得投资者关注。这些领域在全球市场具有一定的竞争力，有望受益于海外市场的需求增长。

短期与中长期走势

短期来看，港股市场已接近悲观情绪极点，利空出尽。向上的核心催化在于AI业务的价值重估和盈利的边际修复。当前市场对互联网龙头仍按成熟期企业估值，几乎未计入AI叙事，忽视了其在国内市场的成本优势与用户入口价值，重估空间显著。随着非核心业务亏损收窄，基本面改善有望驱动估值快速修正。8月中期业绩是关键验证时点。

中长期来看，随着经济企稳与产业政策支持，港股盈利有望逐步修复，持续的科技投入将转化为长期增长动力。叠加其显著的全球估值洼地地位，市场具备趋势性上行空间，走势或呈慢牛特征。

综上所述，虽然上半年港股市场表现不佳，但下半年随着盈利修复、流动性改善等因素的推动，港股投资机会值得投资者关注。投资者可根据自身风险偏好和投资目标，合理配置红利资产和科技资产，把握港股市场的投资机遇。