2026年上半年，医药板块整体表现不佳，呈现震荡下行态势。截至6月8日，SW医药指数跌幅达13.6%，跑输沪深300超15个百分点，仅医疗服务、医疗器械子板块跌幅相对较小。非创新药板块受国内诊疗弱势复苏和医保控费压力影响，创新药板块尤其是港股创新药，受战争及美联储利率预期因素、趋势性交易下行的影响。在机构持仓方面，公募基金医药持仓在26Q1虽有小幅回升，但整体仓位仍显著低于历史中枢，且26Q2在AI相关资产强势的背景下，预期机构医药持仓占比会进一步下行，资金主要向CXO、头部创新药龙头集中。

不过，创新药板块却保持着较高的景气度。在产业端，2026Q1创新药BD交易延续2025年的高景气，单季达到614亿美元，石药、信达、恒瑞等企业接连落地百亿级别跨国平台合作，合作模式从单品授权升级为全链条平台共建。从业绩层面看，头部创新药企2025年营收普遍实现30%以上的高增长，在医药工业零增长的背景下，创新药表现一枝独秀。恒瑞创新药营收占比突破50%，百济、信达等企业也实现了整体扭亏，行业正从大额投入期迈入盈利兑现周期。在产业链端，受全球医药投融资回暖、BD资金反哺研发的驱动，CXO板块订单饱满，头部企业在手订单环比加速，生命科学上游国产替代进程也在加快。

政策环境也出现了多重积极变化。生物医药正式升级为国家新兴支柱产业，医保省级统筹加速落地，这有助于盘活存量基金，预计未来2 - 3年医保支出增速有望企稳回升。国办9号文进一步理顺了药价形成机制，对高水平创新药放开了上市定价空间。5月医药反腐配套医药代表管理新规落地，下调了商业贿赂入罪门槛，行业合规重塑医药行业生态，预计将极大改变临床药品格局。

对于2026年下半年的医药板块投资，行业价值将得到重塑，投资医药真创新仍是主方向。从5月1日起实施的医疗合规经营深刻影响了医生处方行为，重塑了行业生态，预计下半年从商业到工业，药品、器械、诊断的竞争格局将发生较大变化，真正具有临床价值的药械才能在新生态中占据市场主位。

在创新药板块，下半年可关注行业龙头信达、博泰、映恩等核心管线ADC、双抗药物的临床数据落地情况。随着AI医疗商业化提速，医疗大模型深度渗透影像、检验场景，脑机接口也完成了国内首款产品获批上市，下半年可关注医疗AI和脑机接口的临床应用。此外，在省级统筹推进下，医保支出有望出现拐点，眼科、牙科、体检等民营医疗企业有望迎来触底修复契机。

投资建议方面，医药行业上半年大幅回调后，创新药及非创新药估值均回落至历史低位。下半年投资者需关注医保变量及创新药临床数据兑现情况，投资思路上应寻找医药硬科技，并考虑企业现金价值。可推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新药产业链（CXO、生命科学上游）、创新器械出海（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向，同时也可关注医疗服务复苏及第三方ICL。

然而，投资者也需注意相关风险。宏观经济压力增大可能导致医药消费能力增长不足，创新药医保支付等政策也可能不及预期。投资者应综合考虑各种因素，谨慎做出投资决策。