2026年上半年，医药板块整体震荡下行，截至6月8日，SW医药指数跌幅达13.6%，跑输沪深300超15个百分点。非创新药板块受国内诊疗弱势复苏、医保控费压力影响，创新药板块尤其是港股创新药，受战争及美联储利率预期因素、趋势性交易下行等影响。不过，从投资者角度来看，当下医药板块仍蕴藏着诸多投资机会。
从行业整体态势来看，尽管上半年表现不佳，但医药板块新旧动能正逐步切换。2025年医药板块整体收入增速 -0.01%，归母净利润增速 -1.21%；而2026年第一季度，医药板块整体收入增速2.16%，归母净利润增速7.23%，已恢复正增长。产业创新发展全力推进，政策明确提出优化药品集采，生物医药升维到国家新兴支柱产业，老龄化背景下未满足的临床需求快速增长、企业创新能力不断提升等长期产业趋势未曾改变。同时，创新药械出海、AI赋能、脑机接口、生物制造等新质生产力加持下，医药各细分领域多点开花。
具体到各细分板块，机会显著。创新药是值得重点关注的领域。产业端，2026Q1创新药BD交易延续2025年高景气，Q1单季达614亿美元，石药、信达、恒瑞接连落地百亿级别跨国平台合作，合作模式从单品授权升级为全链条平台共建。业绩层面，头部创新药企2025年营收普遍30% +高增长，在医药工业0增长背景下创新药一枝独秀，恒瑞创新药营收占比突破50%，百济、信达等企业实现整体扭亏，行业从大额投入期迈入盈利兑现周期。后续选股可关注催化剂丰富、估值尚未反映核心大单品价值的公司，如劲方医药、和黄医药、德琪医药、传奇生物等。
CXO行业高景气度延续。2026 - 27年板块有望维持较快的业绩增速，行业内部分化和整合趋势将持续。受全球医药投融资回暖、BD资金反哺研发驱动，CXO板块订单饱满，头部企业在手订单环比加速。推荐高景气度赛道中、投资性价比较高的头部玩家，包括药明合联、凯莱英和康龙化成。
处方药方面，2026年港股龙头收入和净利润增速有望稳定在双位数。可重点关注三生制药和先声药业等明显低估、长期成长逻辑清晰且催化剂丰富的标的。
民营医院板块复苏积极信号已经出现。推荐业绩确定性强、外延扩张/新业务拓展路径清晰的固生堂。
从政策层面来看，生物医药正式升级为国家新兴支柱产业，医保省级统筹加速落地，盘活存量基金，未来2 - 3年医保支出增速有望企稳回升；国办9号文理顺药价形成机制，对高水平创新药放开上市定价空间；5月医药反腐配套医药代表管理新规落地，商业贿赂入罪门槛下调，行业合规重塑医药行业生态，预期将极大改变临床药品格局。政策的利好将为医药板块的发展提供有力支撑。
展望2026年下半年，行业价值重塑，投资医药真创新仍是主方向。从5月1日起医疗合规经营将深刻影响医生处方行为、重塑行业生态，预计下半年从商业到工业，药品、器械、诊断竞争格局将发生较大变化，真正具有临床价值的药械才能在新生态中占据市场主位。创新药板块下半年关注行业龙头信达、博泰、映恩等核心管线ADC、双抗药物的临床数据落地；AI医疗商业化提速，医疗大模型深度渗透影像、检验场景，脑机接口完成国内首款产品获批上市，下半年关注医疗AI和脑机接口临床应用；省级统筹推进下，医保支出有望出现拐点，眼科、牙科、体检等民营医疗企业有望迎来触底修复契机。
投资者在布局医药板块时，也需注意风险。集采降价超预期、医保谈判降价超预期、医疗行业政策风险、地缘政治风险等都可能对医药板块造成影响。但总体而言，医药板块在当前市场环境下，虽有挑战，但投资机会丰富，投资者可根据自身风险偏好和投资目标，合理布局相关细分领域的优质标的。