2026年上半年，医药板块整体表现不佳，呈现震荡下行态势。截至6月8日，SW医药指数跌幅达13.6%，跑输沪深300超15个百分点。非创新药板块受国内诊疗弱势复苏、医保控费压力影响；创新药板块，尤其是港股创新药，受战争及美联储利率预期因素影响，呈现趋势性交易下行。在机构持仓方面，公募基金医药持仓在26Q1虽有小幅回升，但整体仓位仍显著低于历史中枢，且26Q2预计在AI相关资产强势的背景下，机构医药持仓占比将进一步下行。不过，尽管短期市场表现不佳，但从长远来看，医药板块仍存在诸多投资机会。

创新药持续保持高景气度，是医药板块的核心亮点。从产业端来看，2026Q1创新药BD交易延续2025年的高景气，单季达到614亿美元，石药、信达、恒瑞等企业接连落地百亿级别跨国平台合作，合作模式也从单品授权升级为全链条平台共建。在业绩层面，头部创新药企2025年营收普遍实现30%以上的高增长，在医药工业零增长的背景下，创新药一枝独秀。例如，恒瑞创新药营收占比突破50%，百济、信达等企业实现整体扭亏，这意味着行业正从大额投入期迈入盈利兑现周期。从产业链角度看，全球医药投融资回暖、BD资金反哺研发，使得CXO板块订单饱满，头部企业在手订单环比加速，生命科学上游国产替代也在加快。

政策环境的优化为医药行业的发展提供了有力支持。生物医药已正式升级为国家新兴支柱产业，医保省级统筹加速落地，这将盘活存量基金，预计未来2 - 3年医保支出增速有望企稳回升。国办9号文进一步理顺药价形成机制，对高水平创新药放开上市定价空间。5月医药反腐配套医药代表管理新规落地，下调商业贿赂入罪门槛，重塑医药行业生态，这将极大改变临床药品格局，真正具有临床价值的药械将在新生态中占据市场主位。

基于以上分析，2026年下半年医药板块的投资机会值得关注。创新药板块依然是投资的主方向，下半年可重点关注行业龙头信达、博泰、映恩等核心管线ADC、双抗药物的临床数据落地。随着AI医疗商业化提速，医疗大模型深度渗透影像、检验场景，脑机接口完成国内首款产品获批上市，下半年医疗AI和脑机接口的临床应用也具有较大的投资潜力。在省级统筹推进下，医保支出有望出现拐点，眼科、牙科、体检等民营医疗企业有望迎来触底修复契机。

从投资建议来看，医药行业上半年大幅回调后，创新药及非创新药估值均回落至历史低位。下半年投资者可关注医保变量及创新药临床数据兑现情况，投资思路上可寻找医药硬科技、并考虑企业现金价值。具体可推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新药产业链（CXO、生命科学上游）、创新器械出海（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向，同时也可关注医疗服务复苏及第三方ICL。

此外，与房地产、白酒等超跌板块相比，医药医疗具备不可替代的生命刚需属性，是国家战略重点扶持产业，下行压制因素基本出清，行情反转确定性最高。医药医疗需求不存在周期衰退逻辑，只会随老龄化持续扩容，而地产属于大宗可选消费、白酒属于享乐型可选消费，经济下行时居民会优先削减购房、酒水开支，医疗支出最后压缩。并且，2026年政策逻辑彻底转向，对创新器械、创新药放开定价空间，鼓励国产替代、产业出海，医疗反腐也优化了行业竞争格局。目前，中证医疗指数PB处于近十年较低水平，长线资金持续底部吸筹。

当然，投资医药板块也存在一定风险，如宏观经济波动、政策变化、研发失败等。投资者在进行投资决策时，应充分考虑自身风险承受能力，合理配置资产，以把握医药板块的投资机会。