近期，债券市场在多种因素的交织影响下呈现出复杂的动态变化，对于投资者和金融机构而言，深入了解这些变化背后的逻辑和趋势至关重要。

国内债市整体走强，中长债表现突出

上周（6.15 - 6.21），国内债券市场整体走强。央行持续增加公开市场净投放力度，且大行负债压力阶段性缓解，使得资金价格预期转松，存单收益率暂停上升势头，债市受此影响重回下行。不过，不同期限债券表现有所差异。由于隔夜部分短期资金价格仍显著高于政策利率，短端债券收益率下行受阻；而中长端收益率则因基本面定价以及预期资金价格不会长时间维持高位，再次回到前低水平附近，长债价格维持坚挺。

从基金业绩来看，中长债基金单周业绩表现明显好于短债基金。Wind统计显示，头部业绩产品中，建信利率债A、格林泓皓纯债、汇添富丰和纯债A等中长债基金单周业绩都在0.7%以上，全市场有21只中长期纯债基金单周业绩在0.5%以上（统计初始基金）。反观短债基金，上周业绩最好的是中邮鑫溢中短债A，业绩为0.17%。不过在部分阶段性行情中，短端表现更佳，如上周四，债市在资金面趋稳背景下继续回暖，短端走势强于长端。

往后看，资金价格依旧是影响债市的核心变量。短期资金预期转松有助于债市平稳运行，但临近半年末，影响资金波动的因素并未完全消除。且随着央行重新掌握资金定价权，未来资金面可能很难再回到4月 - 5月相对宽松的状态。诺安基金分析指出，当前货币政策不具备收敛的基础，近期相对政策利率较高的资金价格或难以长期维持，基于此，债市收益率大概率维持低位震荡运行。

债市核心逻辑未变，关注可转债配置价值

业内对于现阶段债市的核心逻辑保持趋同，但对于部分债券配置的价值则有不同观点。特别是跟随权益市场的波动，未来一些科创方向的可转债资产或有不错的配置价值，“固收 +”基金再入大众视野。

民生加银基金分析指出，结合上周公布的经济数据与央行表态来看，对债市保持乐观的核心逻辑未发生变化。一方面，近期央行持续大额投放流动性，资金面偏紧状态明显缓解，再结合陆家嘴金融论坛利率走廊下限降低来看，后续资金面继续走紧的可能性或不大，因此流动性均衡偏松环境或将持续。另一方面，5月社零、固投同比双双走弱，三季度存在降息配合财政政策协同支持经济的操作空间。

海外债市：美债市场震荡，加息预期影响显著

美债市场上周在强劲就业数据引发的加息预期中反复震荡，收益率全周累计小幅回落。周初，5月非农就业数据余震持续发酵，10年期美债收益率维持在4.55%附近的高位运行，2年期收益率一度触及4.18%，创2025年2月以来最高水平。此后，受通胀数据公布前的谨慎情绪以及部分获利了结盘影响，美债收益率全线回落。数据显示，10年期美债收益率上周累计下跌约4.9BPs，上周五尾盘报4.487%；2年期美债收益率累计下跌7.5BPs，报4.085%。美联储将于6月16日至17日召开利率会议，市场预计将维持基准利率不变，关注点主要集中于新任主席沃什上任后的首场新闻发布会释放的政策信号。

投资建议与市场展望

综合来看，国内经济K型分化的格局仍将延续，传统经济面临的下行风险有所加大，基本面偏弱和货币政策的潜在放松，仍将是债市情绪的最大支撑项。尽管6月以来资金面扰动风险有所加大，但央行公开市场净投放延续积极，支持性的政策立场仍在延续，同时央行在陆家嘴论坛上宣布的系列新增政策，一定程度上也释放出了稳定货币市场的信号，阶段性的扰动不会改变债市所面临的“资产荒”的底层逻辑。

对于投资者而言，结合基本面预期和大类资产潜在的波动，仍建议在债市调整时积极配置。若下半年经济修复压力进一步加大，不排除央行放松加码的可能，届时货币市场利率或有望迎来新一轮的下行，并带动整体收益率曲线的进一步回落。同时，可关注科创方向的可转债资产的配置价值，合理调整投资组合，以应对市场的变化。