2026年上半年，医药板块整体表现不佳，SW医药指数截至6月8日跌幅达13.6%，跑输沪深300超15个百分点。非创新药板块受国内诊疗弱势复苏、医保控费压力影响；创新药板块，特别是港股创新药，受战争及美联储利率预期因素、趋势性交易下行的拖累。不过，6月23日，医药板块迎来久违大爆发，创新药方向领涨，多只个股表现出色，让投资者看到了新的希望。
政策与产业双重催化，创新药成核心方向
政策端多项行业规制有序推进，研发数据保护提振了创新回报空间，集采与合规监管重塑了行业格局。在产业端，2026Q1创新药BD交易延续2025年的高景气，单季达到614亿美元，石药、信达、恒瑞等接连落地百亿级别跨国平台合作。长城国瑞证券判断，在政策与产业端双重催化下，创新药及产业链仍是当前核心关注方向。随着新版临床试验规范的发布与多层次支付体系的持续推进，叠加国产创新药加速获批上市及海外Biotech融资窗口修复，投资主线可围绕“研发质量提升、上市兑现加快、支付路径改善和全球风险偏好修复”展开。
关注四大投资方向
- 创新药企：具备扎实临床与注册能力、已有产品获批且商业化放量可期的创新药企，其估值逻辑正逐步向现金流改善切换。像一些在创新药领域有深厚技术积累和丰富产品线的企业，随着产品的陆续上市和市场份额的扩大，未来盈利空间巨大。
- 高临床价值品种：受益于医保与商保目录协同推进、患者需求明确的高临床价值品种，特别是肿瘤、自免、罕见病及代谢疾病等细分领域。这些领域的药物往往具有较高的治疗价值和市场需求，能够为企业带来稳定的收入。
- 创新产业链环节：受研发规范化及全球多中心临床需求提升带动的创新产业链环节，如临床CRO、注册申报及数据管理等专业化服务。随着创新药研发的不断增加，这些服务环节的需求也会相应增长，相关企业有望从中受益。
- 创新资产：具备差异化技术平台与国际化开发能力的创新资产，有望通过对外授权或联合开发实现价值重估。一些拥有独特技术和创新能力的企业，通过与国际药企的合作，可以将自身的技术优势转化为商业价值。
中报业绩窗口期，关注超预期龙头
中泰证券认为，医药生物行业震荡磨底逐步企稳，看好底部反弹机会。当前所有利空为短期扰动，上市公司回购、估值历史底部、创新政策持续加码三重底部支撑明确。7 - 8月中报业绩窗口期，具备超预期临床/BD数据的龙头将走出独立修复行情。投资者可以关注创新药、CXO及上游、主题轮动行情，以及防御属性较强、成长细分赛道等投资方向。
下半年投资建议
医药行业上半年大幅回调后，不论创新药及非创新药估值均回落至历史低位。下半年关注医保变量及创新药临床数据兑现，投资思路上寻找医药硬科技、并考虑企业现金价值。推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新药产业链（CXO、生命科学上游）、创新器械出海（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向，同时关注医疗服务复苏及第三方ICL。
风险提示
投资者在关注医药板块机会的同时，也需要注意风险。宏观经济压力增大可能导致医药消费能力增长不足；创新药医保支付等政策可能不及预期；地缘政治带来的全球订单转移风险；集采或收费降价超出市场预期等风险都可能影响医药企业的业绩和股价。
总体而言，医药板块虽然上半年表现不佳，但在政策和产业的双重推动下，创新药及相关产业链仍具有较大的投资机会。投资者可以根据自身的风险偏好和投资目标，选择合适的投资标的，把握医药板块的投资机遇。