2026年已过半，从年初至6月21日，上证综指上涨3.06%，深证成指上涨18.53%，然而SW医药生物却下跌12.83%，各子板块均呈下跌态势。6月21日，SW医药生物行业市盈率（TTM，整体法，不剔除负值）为41.71倍，相对沪深300的估值溢价率为185%。不过，2025年医药生物行业营收增速回正，利润降幅收窄，26Q1均实现增长，且2026年1 - 5月医保基金账户累计收入保持增长，尽管基金结余率月环比下降，但医药板块仍蕴含着诸多投资机会。
创新药：出海与研发双轮驱动
我国创新药企的国际地位不断提高，在ASCO、AACR等国际重要学术会议上成果丰硕，研发实力持续增强。例如康方生物依沃西Ⅲ期研究数据亮相Plenary Session，标志着IO2.0时代下国产创新药加速研发；科伦博泰sac - TMT读出积极数据，有望验证IO + ADC协同策略。从业绩上看，2025年以来的BD热潮显著增厚了药企业绩，多家创新药企进入商业化兑现期，盈利大幅改善。出海方面，26Q1我国创新药对外授权（license - out）交易数量达到50笔，总金额596亿美元，首付款达34亿美元，已接近2025年的一半。平台型出海、打包出海成为新方向，我国药企早研体系认可度提升，国际化能力有望进一步增强。对于投资者而言，创新药相关企业具有较高的投资价值，尤其是那些在国际学术会议上有突出表现、进入商业化兑现期且出海进展顺利的企业。
CXO：新分子浪潮下的订单机遇
随着全球药企研发实力提升，新分子复杂度增加，研发价值增长，多肽、寡核苷酸、ADC等新兴赛道蓬勃发展。头部CXO企业积极布局产能，以满足更多订单需求。全球研发管线快速攀升，头部企业在手订单充足。同时，全球及我国医疗健康产业投融资企稳复苏，内需CXO有望修复，实验猴价格稳步上涨，也有望带动CRO企业订单价格企稳回升。中国CXO企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，在化学CDMO领域的核心行业地位5年内具备较强的不可替代性。投资者可关注在手订单充足、在新兴赛道有布局的CXO企业。
医疗器械：创新与出海拓展空间
医疗器械行业收入稳步增长，但利润仍有承压。随着集采覆盖率持续扩大，国产替代有望加速，不过终端招投标略有承压，期待后续回暖。在出海方面，中国医疗器械海外市场表现强劲，产品结构日益完善，出海方式多样，境外营收实现稳步增长，海外市场加速拓展。近年来，医疗器械企业持续创新，AI医学影像、辅助诊断等新兴领域值得关注。手术机器人快速发展，手术需求量稳步增长，市场空间广阔；脑部疾病机制研究逐步突破，驱动脑机接口未来快速发展，产业应用逐步探索，实现脑机接口医疗器械全球首发上市，商业化进程可期。投资者可关注在创新领域有突出表现、出海进展良好的医疗器械企业。
中药：政策推动下的增长潜力
我国持续推出促进中药发展的相关政策，从多维度推动行业加速发展。目前期待基药目录调整，以带动中药销售提升。2026年作为“十五五”开局之年，“十五五”规划有望为中药企业的高质量发展增添新动能，释放更多增长潜力。中药板块有望延续国企改革趋势，同时基药目录落地后可能带来弹性空间。在防御性需求下，中药等高股息标的值得投资者关注。
医药商业：集中化趋势中的龙头机遇
零售药店门店数量见顶回落，全国药店门店数量在24Q3达到约70.6万家，之后持续减少，截至25Q4已降至68万家，自拐点以来累计减少2.6万家，药店集中化趋势延续，百强连锁占比较高。龙头企业核心竞争力优异，业绩有望稳中向好。医药商业板块仍处于出清进程中，投资者可关注龙头企业的集中度提升空间。
展望2026年下半年，投资者主要应把握创新与出海机遇，同时关注内需修复进程。建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链投资机遇，同时关注业绩逐步改善和加速推进创新的医疗器械板块。不过，投资医药板块也存在一些风险，如海外地缘政治风险、产品研发失败的风险、集采进一步扩容导致药品和器械降价压力提升的风险以及行业竞争激烈等风险，投资者需谨慎评估。