近期，债券市场在多种因素的交织影响下呈现出复杂的动态变化，整体处于窄幅震荡格局。
从政策层面来看，央行在利率调控方面动作不断。在2026陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜宣布完善短端利率调控机制，包括对临时隔夜正、逆回购操作机制的优化以及适时增加公开市场隔夜逆回购操作品种。这一举措有助于推动货币政策框架向价格型转型，增强央行对银行间市场流动性的精细化调控能力，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。此外，本周央行将隔夜回购利率区间收窄至1.15 - 1.65%，市场对此解读偏中性。
回顾6月第三周（6月15 - 21日）债市情况，上周债市整体回暖，长债收益率明显下行。周二、周三，因5月投资、消费等数据明显偏弱，叠加央行进一步加大逆回购投放以呵护流动性，以及央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上表示将推出支持性货币政策工具，带动市场做多情绪修复，债市转而走强。周四为端午假期前最后一个交易日，市场交投清淡，债市窄幅震荡。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.26%；上周四10年期国债收益率较前周五下行1.28bp，1年期国债收益率较前周五下行2.50bp，期限利差延续走阔。在一级市场，上周共发行利率债89只，环比增加26只，发行量4292亿，环比减少2903亿，净融资额 - 3488亿，环比减少6072亿。分券种看，上周国债、政金债、地方债发行量、净融资额均环比减少，但利率债认购需求整体尚可。
进入6月第四周（6月22日当周），债市面临季末因素扰动。临近半年末时点，银行季末考核、理财赎回等压力增大，资金面面临一定考验，或对债市形成阶段性扰动。不过，考虑到央行呵护流动性态度明确，预计将加大投放力度以稳定资金面。同时，央行强调“增强短端利率调控的精准性和有效性”，提及完善短端利率调控机制的具体举措，意味着后续资金面将在央行呵护下保持平稳，有利于债市的平稳运行。总体上看，在内需偏弱叠加资产荒延续的背景下，季末扰动不改债市总体仍处于顺风环境，预计本周债市将呈现窄幅震荡行情。
从更长时间维度的5月数据来看，央行持续回笼流动性，中下旬资金面边际收敛，货币市场交易及余额减少，回购利率多数上行；债券发行及交易环比减少，金融债发行继续放量，债市收益率震荡下行，中长端下行幅度较大，曲线平坦化；利率互换曲线整体下移，衍生品成交环比减少。5月银行间本币市场成交约190.2万亿元，环比减少20.2%，同比增长8.9%。
国际方面，美伊协议进展与中东局势反复并存，美联储表态偏鹰扰动加息预期，这也在一定程度上影响着国内债券市场。
展望未来，半年末季节性扰动尚存，但本质是制度性而非趋势性，跨季后资金面通常回归常态。今年银行体系非银存款增长、结汇派生存款增加、信贷偏弱共同改善存差，政府债供给可控，央行亦有对冲工具，预计资金面冲击有限。经济偏弱与利率走廊收窄为债市提供支撑，但短端利率倒挂压缩性价比，长端赔率不高且有监管风险，债市仍将维持上有顶、下有底的窄幅震荡格局。然而，投资者仍需关注政策变动调整超预期、经济数据超预期、流动性超预期收紧以及长期利率波动等风险。