2026年上半年，医药板块呈现出“创新出海加速+结构分化持续”的显著特征。从宏观层面来看，供给端创新不断进阶，需求端海外市场持续保持景气，同时国内政策发力明显，为医药板块的发展带来了诸多机遇。虽然近期医药板块经历了深度调整，但这主要是受流动性与市场风格变化的影响，而非创新产业趋势的转变。展望下半年，医药板块仍蕴含着丰富的投资机会。
政策利好推动行业发展
“十五五规划”明确提出优化创新药和临床急需药品审评审批，健全医保支持创新药和医疗器械高质量发展的机制，完善创新药目录，并鼓励商业保险扩大创新药支付范围。在2026年政府工作报告中，生物医药更是被列为“新兴支柱产业”。此外，《药品管理法实施条例》《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》的施行，以及AI +、创新药等领域的政策赋能，都为医药行业的高质量发展提供了有力支撑。医疗支付体系改革也在不断推进，创新药械加速上市，多部门积极探索推动商业健康保险药品目录建设和创新药的多元支付机制，“社保第六险”长护险制度的建立进一步完善了多元支付体系。国家医保局明确的DRG/DIP3.0时代，也将对医药行业的发展产生深远影响。
各细分领域投资机会分析
- 创新药及化学制药板块：创新药械审评审批规则的优化，加速了创新药的上市进程，创新药板块迎来了商业化收获期。国产创新药License - out的数量和金额都十分瞩目。建议关注创新药的新靶点、新机制，如细胞疗法、ADC、单/多抗、小核酸药物等，同时也要关注其上市及临床进展、BD合作和商业化推进情况。相关企业如恒瑞医药、中国生物制药、百济神州、石药集团、信达生物、百利天恒等值得关注。
- CXO板块：2025年和2026年第一季度整体呈现复苏态势，但也存在一定分化。全球医药投融资回暖以及国内创新药BD出海的高增长，推动了CDMO订单的充沛，CRO收入有所回暖，但利润仍有待修复，部分中小CDMO业绩出现分化。多肽、小核酸等新模态订单崛起，AI的落地应用提高了效率，行业集中度也在不断上行。像药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、昭衍新药等企业值得关注。
- 医疗器械板块：目前该板块处于周期筑底阶段，可关注出海兑现、高端替代与创新三条主线。板块收入端在2026年第一季度已实现正增长，但利润端仍面临压力，招投标短期回落，不过收入修复滞后兑现，拐点即将来临。设备出海的弹性最为突出，高端影像与内镜处于壁垒攻坚期；高值耗材在集采后阶段创新品类放量，出海空间大；低值耗材随海外去库存企稳；IVD降幅收窄，龙头出海韧性渐显。迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗等企业具备一定的投资价值。
- AI医疗板块：人工智能在医疗领域的应用不断拓展，涵盖基层应用、临床诊疗、患者服务、中医药、公共卫生、科研教学、行业治理、健康产业等多个领域。脑机接口领域也正处于从实验室研究迈向产业化的关键时期，受到政策支持和技术突破的双重推动。相关企业如晶泰控股、英矽智能、迪安诊断、嘉和美康等可重点关注。
- 中药板块：短期内中药板块面临一定压力，但高股息资产和创新转型药企具有投资价值。可关注东阿阿胶、云南白药、羚锐制药、济川药业、华润三九、众生药业等企业。
- 医药零售板块：政策改善和业绩提升使得医药零售板块的龙头企业重启扩张。益丰药房、一心堂、大参林等企业值得关注。
- 医疗服务板块：部分业务如口腔正畸呈现恢复性增长，渗透率不断提升，同时海外市场也带来了增量。此外，长寿医疗趋势也为医疗服务行业带来了新的机遇。爱尔眼科、通策医疗、时代天使、三诺生物、鱼跃医疗、华邦健康等企业可纳入投资视野。
- 疫苗及生物制品：华兰疫苗、康希诺等企业在疫苗及生物制品领域具有一定的竞争力。
- 原料药：行业整体仍在磨底阶段，可关注新业务有增量或产品供需格局发生变化的公司，如天宇股份、普洛药业、国邦医药等。
风险提示
尽管医药板块存在诸多投资机会，但也需要注意防范相关风险。行业政策的变动可能会对企业的经营产生影响；药品或耗材降价可能会压缩企业的利润空间；研发风险可能导致研发项目失败，影响企业的发展；国际化风险和市场竞争加剧也可能对企业的业绩造成冲击。投资者在进行投资决策时，应充分考虑这些风险因素，以实现合理的资产配置。
总体而言，2026年下半年医药板块在政策支持和创新驱动下，各细分领域都存在一定的投资机会。投资者可根据自身的风险偏好和投资目标，选择合适的投资标的。