当前，A股市场进入上行期第三阶段，行情驱动因素正从增量流动性转向盈利基本面，全球呈现出K型经济分化态势。这种分化在国内外市场都有明显体现，对A股市场走势产生了深远影响。
宏观经济环境分析
全球经济呈现K型分化，美国经济呈现“窄基韧性”，并非广谱复苏。国内经济总量边际走弱，全年主线从“总量复苏”转变为“动能切换”。科技高端制造引领经济增长，而传统增长支柱如消费、地产、传统周期持续偏弱，难以形成总量复苏贡献。需求端延续结构性割裂，出口高景气确定性较强，内需整体疲软，财政以结构性托底为主、无大规模扩张，整体经济呈现“科技强传统弱、外需强内需弱”的极致分化特征。
A股市场走势展望
从市场风格来看，科技仍然是贯穿始终的主线。当前市场已处在上行第三阶段，无法依靠宽松的流动性和增量资金驱动指数上行，而是回归业绩与盈利最确定的方向。全球范围内普遍存在的“K”型分化，使得科技板块的盈利相较于其他方向较为领先。并且在本轮市场上行区间内，科技已经替代券商，成为新的“牛市旗手”，预计下半年指数在科技板块的推动下温和上行。
不过，四季度可能为成长价值风格切换的拐点。回溯历史，2010年以来，基本每隔2 - 3年有一次成长价值的风格切换，流动性、新兴产业发展趋势是切换的核心驱动因素。本轮成长已持续近两年，成长相对价值风格超额收益显著，机构抱团TMT程度高。潜在的驱动因素包括市场提前交易美联储加息，加息落地可能在2027年初；以及AI科技板块业绩增速及其预期的变化。
流动性与资金面分析
下半年融资、私募继续贡献重要增量。资金供给端有望延续改善，私募基金规模增速或继续回升，融资资金净流入规模或继续扩大，成为市场重要增量。公募基金将延续发行回暖趋势，但或许难以出现像此前两轮市场上行期当中公募基金发行的爆发式增长，主动偏股公募基金预计延续小幅净赎回；保险资金方面，预计保费收入端延续改善，保险资金运用余额预计保持温和增长的同时贡献一定增量。
资金需求端，在市场改善后整体有望继续回升，IPO、再融资、股东减持等或较2026年上半年扩大。综合供需测算，2026年下半年A股或净流入约5100亿元。
行业景气趋势及配置建议
结合宏观经济环境、中观景气和业绩、产业趋势发展，下半年可重点围绕以下三条线索布局：
- AI产业链：围绕AI科技链的去伪存真方向，如电子布、高频高速树脂、HVLP电子铜箔、ABF膜、磷化铟、陶瓷粉体、光模块、PCB/覆铜板、存储、光纤光缆、半导体设备和材料等。
- 出口景气：出海方向，尤其是海外补库需求提升、上市公司海外营收占比提升、商品海外渗透率提升或高位的细分领域，如电池、风电设备、电网设备、工程机械、通用设备、自动化设备、农化制品等。
- 资源与能源安全：资源安全与能源体系重构领域，如有色金属（工业金属、小金属、能源金属）、电力设备（电池、储能、风电设备）等。
综合以上重点推荐关注电子（半导体、元件、电子化学品）、电力设备（电池、风电设备、电网设备）、机械设备（自动化设备、专用设备）、有色金属（能源金属、小金属、工业金属）、非银（证券）等行业。
风险提示
虽然下半年A股市场存在诸多积极因素，但也面临一些风险。如美联储加息节奏的不确定性、AI科技板块业绩不及预期、全球经济下行压力加大等，都可能对A股市场走势产生不利影响。投资者应密切关注宏观经济数据和政策变化，合理调整投资策略。