在当前国内经济新旧动能转换的关键时期，债券市场受到各方高度关注。政策走向不仅影响着债券市场的资金面和供需格局，也在很大程度上决定了市场的未来走势。
从资金面来看，当前市场焦点集中在政府债券的集中放量。据测算，7月政府债净融资额将攀升至1.15万亿元的年内高位，这大概率会对流动性形成阶段性的抽水效应。不过，央行平滑流动性的意图十分明确。在历经数月的缩量操作后，近期央行通过增量续作2000亿元3个月期买断式逆回购释放积极信号。央行对流动性的调控更趋精细，将DR001的合意中枢锚定在1.3%至1.4%区间。年初防范资金空转进行阶段性回笼，跨季时点果断投放，都体现了央行的精准调控。而且目前信贷投放对资金的挤占效应趋弱，若政府债发行引发利率脉冲式上行，央行可能会加大投放力度以维稳资金池。因此，7月资金面大概率维持中性状态，不会出现衰退式宽松，也不必过度担忧流动性持续收紧。
“十五五”专项规划的发布也对债券市场有着潜在影响。未来拟发布的国家级专项规划主要沿三条主线展开：一是锚定2035年基本实现社会主义现代化目标的新型工业化、数字中国“十五五”规划等；二是契合“十五五”阶段特征的未来产业、扩大消费、人口发展等；三是突出民生导向的基本公共服务均等化、社会保障，以及残疾人保障和发展等重点群体“十五五”规划等。其中，提高居民消费水平，充分发挥超大规模市场优势是“十五五”规划纲要的重要任务。这些规划的实施可能会带动相关产业的发展，进而影响企业的融资需求和债券市场的供需关系。
从近期债券市场的表现来看，过去一个月资金面小幅转松，债市微幅波动。基本面和市场情绪是债市的支撑因素，近期经济数据显示内需修复力度有限，信贷和社融增速继续放缓，“资产荒”逻辑仍对债市形成支撑，股市波动加剧也对债市形成一定支撑。不过，三季度利率债供给放量、7月末重要会议预期抑制了市场做多情绪。
具体到各类债券品种，中短端债券利率随资金利率回落而下行较多，长端利率持稳微升，曲线转为陡峭。普通信用债利率有所回落，信用利差在历史偏低位运行。金融债市场情绪转好，长久期品种表现相对更强。
在信用债市场，近期“AAA评级虚高专项整治”成为关注焦点。今年以来，随着监管对评级行业的整治力度升级，评级下调与终止评级的数量明显上升。市场担忧评级下调触发机构集中卖出，进而带动信用债市场整体重定价。本轮治理主要针对国内信用评级长期存在的等级集中和区分度不足问题，旨在推动外部评级重新回归风险揭示和定价基准功能。短期来看，评级下调或终止评级可能通过机构投资约束放大市场波动，但评级治理并不意味着主体基本面在短期内普遍恶化，也不太可能引发系统性风险。
展望债市未来走势，为配合三季度财政放量和“六张网”建设的资金需求，央行大概率将继续发挥保驾护航的作用，通过MLF超额续作、买卖国债乃至降准等手段维持宏观流动性合理充裕。但汇率硬约束和当前已经相对低位的长端利率使得总量宽松的空间存在明确边界。预计短期内，长端利率将面临供给放量与央行托底的双重对抗，呈现区间震荡格局。
在财政发力初期，资金由国库拨付至实体项目的传导存在时滞，政府债密集缴款叠加信贷投放发力可能导致非银机构的微观流动性阶段性收紧，资金分层现象或将再现。在当前10年期国债收益率约1.75%的低利率与低波动环境下，单边博弈资本利得的赔率已明显下降。
从投资策略上看，建议以高信用等级债券的票息作为基础安全垫，通过坚实的票息收入来应对下半年潜在的估值波动。现券方面，短期对长端和超长端保持谨慎，防范三季度财政集中放量与微观流动性摩擦可能带来的阶段性熊陡行情。在趋势性机会尚未明朗之前，保持组合灵活性、以防御姿态应对供给扰动与政策不确定性是较为明智的选择。同时，可以将组合久期控制在3 - 5年，以中短久期防御为主，适度参与中短端的交易性机会，并合理选择活跃券种进行投资。
总体而言，当前债券市场处于复杂的政策和市场环境中，投资者需要密切关注政策动态和市场变化，灵活调整投资策略，以应对潜在的风险和机遇。