近期，债券市场终于摆脱了持续的“三低”状态，即低成交、低波动、低股债相关性，走出了新方向，超长端债券明显走强。7月27日，30年期国债期货主力合约盘中一度升至115.18元，创近8个月新高，现券市场方面，30年期国债收益率再度触及2.2%附近，超长端利率明显下行。这一市场动态为投资者带来了新的机遇与挑战。
从市场表现来看，此次超长债率先突破低波区间意义重大。中泰证券固定收益首席分析师吕品表示，债券市场进入“三低”状态后，一举突破前期横亘已久的阻力点位，30年期现券利率再碰2.2%，30年期国债期货也拉升至前几个月难以突破的高点，显示市场做多情绪明显修复。中邮证券研报也指出，伴随行情突破，多空分歧明显加大，30年期国债期货持仓规模快速上升，显示多空双方均在加大押注。
多家机构认为，本轮超长债突破，既缘于前期低波动行情积蓄了较强动能，又与基本面偏弱、再通胀预期反复落空、央行呵护资金面，以及机构对超长端期限利差压缩的重新定价有关。从全年维度看，单纯供需问题并非债市定价核心，关键仍在基本面。下半年信贷、再通胀预期不断落空，长端和超长端有望迎来一轮压缩利差行情。当前经济结构呈现K形分化，出口和科技形成一定正向拉动，但传统经济分项压力仍大。投资分项中，制造业、基建和地产投资累计同比增速均承压，传统逆周期调节效果有待进一步显现。
从资金面来看，7月流动性环境预计较6月边际转松，但资金利率仍难明显偏离政策利率中枢。跨季结束后，银行考核压力缓解，叠加信贷投放季节性回落，大行融出意愿有望修复，资金面整体维持“适度宽松”格局。不过，在利率走廊约束和央行操作引导下，资金利率也难因自发性宽松而持续低于政策利率，预计仍将围绕政策利率窄幅波动。
政策方面，年内降准仍有一定可能，但货币政策或延续“结构性工具为主、总量工具配合”的思路。当前经济仍呈现一定结构性分化，外需表现相对强于内需，居民消费和企业投资修复弹性仍有约束，叠加通胀传导不畅，实体融资需求尚未形成明显趋势性回升。在新旧动能转换阶段，央行更可能通过结构性货币政策工具定向支持重点领域，而非依赖大幅降息推动总量宽松。同时，考虑到银行净息差仍处低位、汇率和物价预期仍需兼顾，年内大幅降息空间相对有限。相比之下，三季度政府债发行或进入高峰，叠加全年温和增长目标仍需流动性环境配合，降准在补充中长期流动性、稳定银行负债成本和对冲政府债供给扰动方面具备现实意义，因此不排除后续择机落地的可能。
对于投资者而言，在当前市场环境下，需要谨慎把握投资机会。7月27日，债市收益率震荡上行，3Y国债收益率持平1.28%、5Y国债收益率上行0.65BP至1.4275%、7Y国债收益率上行0.75BP至1.5425%，10Y国债收益上行0.55P至1.723%、30Y国债收益率上行0.55BP至2.1925%。考虑到目前央行的态度还是维持资金面适度宽松，短端安全性较高，长端则主要博弈政治局会议及相关预期，鉴于目前较陡的曲线，长端仍旧可以逢回调买入，按震荡思路进行交易。
展望7月，10年国债收益率在重大催化落地前或处于震荡行情，难以实质性突破1.7%，或可阶段性达到1.68%，但鉴于三季度政府债券供给高峰临近，7月曲线或倾向于陡峭化，投资者可关注中性偏短久期品种，适度控制长久期仓位。同时，在基金久期偏高、政府债供给压力尚未完全落地的背景下，后续行情能否延续，仍取决于配置盘能否接力交易盘，投资者需密切关注市场动态，及时调整投资策略。