2026年以来，港股市场表现相对平淡，在A股创业板和海外市场的映衬下，资金关注度有所下降。不过，近期市场出现了一些积极变化，为投资者带来了新的投资机会。

市场现状与流动性分析

经历2025年的大幅上涨后，2026年港股市场受多种因素影响，表现较为平淡。流动性方面，去年底市场普遍预期的国内外流动性宽松并未出现，港股成为内外流动性收紧的“最大受害者”。美元未如期走弱，四大央行中有两家转向紧缩，南向资金与海外配置资金均显著缩水。与A股相比，港股作为开放市场，对流动性变化更为敏感。在流动性充裕的2025年，南向资金大举流入1.4万亿港元，海外资金超配，美联储降息，港股表现领先；而今年南向资金流入不足3000亿港元，海外配置下降，美联储紧缩预期升温，港股明显落后。

不过，中金公司预计国内流动性环境将保持相对宽裕，尽管二季度可能面临边际收紧，居民资产再配置仍有空间。但南向资金能否再度大规模流入，很大程度上取决于港股自身表现。海外流动性方面，市场普遍预期欧央行与日央行6月大概率加息，将形成阶段性紧缩环境。不过，市场对美联储年内加息的预期可能过于悲观，根据测算，美联储加息需满足极高门槛，即油价需冲击150美元并维持在120美元以上直至年底，这意味着伊朗局势将持续无解，而这一情景对选情紧张的特朗普政府可能难以承受，且越临近年底，政治风险越大。

下半年市场展望

建银国际认为，下半年港股有望重整旗鼓。主要催化剂和事件窗口包括：伊朗局势逐步缓和，舒缓滞胀担忧；新联储主席8月Jackson Hole峰会有望重塑利率预期；科技股释放创新催化剂和企业盈利修复；中美建设性战略稳定关系进一步巩固，谈判成果落地；一线地产企稳复苏势头持续等。长期来看，本轮AI创新周期仍有很大发展空间，“泡沫”指标也未达到不可持续的程度，但二级市场的拥挤化交易和预期抢跑，也难免造成短期波动。预计下半年港股走势或先升后回，上行空间很大程度上取决于落后的科网股能否重新焕发光彩，恒生指数波动区间介于24000 - 29000点，国企指数波动区间介于8000 - 9800点，科技指数介于4500 - 6000点。

投资策略建议

  • 科技板块：整体AI产业尚未进入普遍泡沫阶段，虽存在阶段性透支。从渗透率看，当前中国AI渗透率约16 - 19%，距离历史超额行情见顶的20 - 25%阈值仍有空间。当前阶段需以每个业绩期作为关键检验点。建议关注有业绩支撑的硬科技龙头，如腾讯控股、美团 - W等。腾讯自5月下旬以来开启连续回购操作，日均回购金额约5亿港元，极大地提振了市场信心；美团发布的2026年第一季度财报显示营业收入同比增长5.6%，且正加速推进AI Agent与大模型能力建设。
  • 周期板块：偏左侧布局，AI投资深化、美债利率回落及海外财政增量均为周期板块信用扩张的潜在催化因素。
  • 泛外需板块：需依赖全球基本面进一步修复，存在不确定性。
  • 哑铃型配置：券商分析师普遍建议采取“防御打底、成长进攻”的哑铃型配置策略。一端为高弹性科技成长资产，包括互联网平台、AI应用、云计算、半导体产业链、消费电子和智能汽车产业链；另一端为再通胀受益及现金流稳健资产，包括能源、材料（铜铝等金属上游资源企业）及金融板块。此外，还可在25000点附近逢低吸纳走势落后的中资科网股及房地产股，精选战略资源股和能源，为下一阶段市场反弹做好准备，并逐步加强进攻。

风险提示

投资者在参与港股投资时，也需关注一些风险因素。后续联储货币政策的不确定性、美国通胀风险挥之不去、高利率引发局部金融系统性风险、AI叙事变化及拥挤化交易平仓、美日财政及债务风险、地缘政治因素等，都可能对港股市场产生不利影响。投资者应密切关注市场动态，合理配置资产，以降低投资风险。

总体而言，2026年下半年港股市场存在一定的投资机会，投资者可结合自身风险偏好和投资目标，把握结构性行情，在分化中寻找确定性机会。