2026年上半年，医药行业整体表现稳健但内部呈现明显分化。随着市场环境的变化和行业政策的推动，下半年医药板块蕴含着诸多投资机会，值得投资者密切关注。

创新药：持续高景气，迈向全球领跑

创新药在2026年持续保持高景气度。从产业端来看，2026年第一季度创新药BD交易延续2025年的火热态势，单季达到614亿美元，石药、信达、恒瑞等企业接连达成百亿级别跨国平台合作，合作模式也从单品授权升级为全链条平台共建。业绩层面，头部创新药企在2025年营收普遍实现30%以上的高增长，在医药工业零增长的背景下一枝独秀。像恒瑞创新药营收占比突破50%，百济、信达等企业实现整体扭亏，行业从大额投入期迈入盈利兑现周期。

6月22日，国家药监局批准三款新药上市，包括全球首个用于狂犬病被动免疫的双特异性抗体、全球首款获批上市的实体瘤CAR - T疗法以及伦康依隆妥单抗的全球首批。这标志着国产创新药已从“跟跑”到“并跑”再到“领跑”的跨越，从过去以“me - too”“me - better”为主，转向创造“first - in - class”级别的全球首创药物。

政策方面也持续向好，生物医药正式升级为国家新兴支柱产业，医保省级统筹加速落地，未来2 - 3年医保支出增速有望企稳回升；国办9号文理顺药价形成机制，对高水平创新药放开上市定价空间；5月医药反腐配套医药代表管理新规落地，重塑医药行业生态。

下半年创新药板块可关注行业龙头信达、博泰、映恩等核心管线ADC、双抗药物的临床数据落地。投资者在选择创新药投资标的时，可关注催化剂丰富、估值尚未反映核心大单品价值的公司，如劲方医药、和黄医药、德琪医药、传奇生物等。

CXO：订单饱满，关注分化整合

受全球医药投融资回暖、BD资金反哺研发驱动，CXO板块订单饱满，头部企业在手订单环比加速，生命科学上游国产替代加快。2026 - 2027年该板块有望维持较快的业绩增速，行业内部分化和整合趋势将持续。推荐高景气度赛道中、投资性价比较高的头部玩家，包括药明合联、凯莱英和康龙化成。

其他细分领域：各有亮点，静待修复

  • 处方药：2026年港股龙头收入和净利润增速有望稳定在双位数。重点推荐三生制药和先声药业等明显低估、长期成长逻辑清晰且催化剂丰富的标的。
  • 民营医院：板块复苏积极信号已经出现。省级统筹推进下，医保支出有望出现拐点，眼科、牙科、体检等民营医疗企业有望迎来触底修复契机。推荐业绩确定性强、外延扩张/新业务拓展路径清晰的固生堂。
  • 医疗AI和脑机接口：AI医疗商业化提速，医疗大模型深度渗透影像、检验场景，脑机接口完成国内首款产品获批上市，下半年可关注其临床应用。

投资建议与风险提示

医药行业上半年大幅回调后，不论创新药及非创新药估值均回落至历史低位，下半年关注医保变量及创新药临床数据兑现，投资思路上可寻找医药硬科技、并考虑企业现金价值，推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新药产业链（CXO、生命科学上游）、创新器械出海（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向，关注医疗服务复苏及第三方ICL。

不过，投资医药板块也存在一些风险。宏观经济压力增大可能导致医药消费能力增长不足；创新药医保支付等政策可能不及预期；地缘政治因素可能带来全球订单转移；集采或收费降价也可能超出市场预期。投资者需综合考虑这些因素，谨慎做出投资决策。