近期，A股市场行情出现波动，其中科技股调整幅度较为明显。6月下旬以来，市场波动显著加大，二季度累积较高涨幅的科技股在本轮调整中跌幅居前。这一轮科技股的调整，背后有着诸多复杂的原因，从宏观角度来看，主要受到海外流动性边际收紧以及全球科技波动交易去杠杆等外部因素的冲击。
一方面，中东地缘政治冲突导致通胀预期抬升，全球主要央行加息预期升温并逐步落地。6月欧央行加息25个基点，日本央行重启加息进程，美联储6月议息会议虽维持当前利率不变，但点阵图的鹰派转向和声明措辞的鹰派修正释放了超预期的紧缩信号。海外流动性的边际收紧，推动无风险利率中枢抬升，市场风险偏好降低，对权益资产估值形成一定压制。
另一方面，全球AI产业已形成高度专业化、深度耦合的分工体系，科技股行情跨市场联动效应显著。上半年全球科技资产累积较大涨幅后，韩国市场因杠杆风险率先调整，恐慌情绪蔓延导致A股科技板块也受到一定冲击。
不过，我们认为本轮A股市场调整属于短期波动。从上市公司盈利情况来看，截至7月20日，已有1739家A股公司发布中报业绩预告，其中主板归母净利润同比增速中位数达25%，预喜率40%；创业板归母净利润同比增速中位数88%，预喜率81%；科创板归母净利润同比增速中位数134%，预喜率84%。科技板块中报业绩确定性仍然偏强，产业景气有望兑现。我们预计，在工业企业上市公司利润持续改善的带动下，2026年上半年全部A股非金融企业上市公司整体净利润同比增速为17.8%，将较一季度继续回升。
经过本轮调整后，A股市场估值多数已回落至合理偏低水平。截至7月17日，创业板指市盈率TTM降至43.7。市场层面，央企资金主动发力、托底市场，中国国新和中国诚通7月19日晚间明确表态，坚定看好中国资本市场发展前景，并宣布将继续增持中央企业股票，全力维护资本市场平稳运行。7月17日股票ETF出现显著净流入，其中创业板ETF和科创板ETF的净流入规模为历史次高水平，显示资金对成长板块的关注度正在回升。
产业层面，科创产业利好持续释放。当前科技板块的宏观叙事主线正围绕“新质生产力”展开。新质生产力不仅包括人工智能、集成电路、生物制造、量子信息等前沿技术，也涵盖传统产业智能化、绿色化、高端化升级，以及新场景、新产品、新模式的不断涌现。以人工智能为例，近年来AI技术快速发展，从大模型能力突破到应用场景拓展，正在推动算力基础设施、半导体等产业链持续升级。随着AI应用逐步落地，相关领域也将迎来新的投资机遇。2026世界人工智能大会于7月17日至20日在上海举办，华为首次公开展出昇腾950超节点真机，标志着国产算力集群能力跃升。据预计，全球九大CSP 2026年资本开支超8000亿美元，AI基建需求可能并未出现实质性收缩，算力供需格局仍然偏紧，科技产业中期景气趋势或未改变。
从海外视角看，本轮美股科技龙头调整的幅度已经达到科网泡沫经验的上限。7月22日之后，Meta、谷歌、英特尔等科技龙头开始披露财报，美股正式进入到财报季，对资本开支的质疑和不确定性有望收敛。
展望未来，多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变。国内经济中长期向好态势不变，A股估值目前仍处于合理区间，上市公司质量稳步提升夯实微观基础，分红回购不断增加提高投资者回报，耐心资本持续流入助力市场健康发展。科技股作为资本市场的重要组成部分，虽然短期面临一些挑战，但长期来看，其前景依然值得期待。在短期，科技板块已进入超跌状态，有望成为反弹主力，具体方向上可优先关注拥挤度较低、业绩确定性较强的光模块、PCB方向；中长期而言，国产算力等方向在相关事件影响消退、拥挤度消化后，亦有望迎来布局窗口。