2026 年医药板块呈现复杂态势，在院内销售承压和医药代表合规政策趋严的影响下，板块收入增速转负，部分成熟品种销售受扰，内部分化加剧。不过，这其中也蕴含着诸多投资机会，投资者可从多个角度挖掘潜力。

行业现状分析

从研发和费用结构来看，2026 年上半年医药行业研发投入合计 591.16 亿元，较 25 年同期提高 3.07%，化学制药板块研发费用增速高于整体，行业向创新驱动转型趋势显著。同时，行业整体销售费用率下降，费用结构持续优化，医疗反腐和集采扩面减少了销售成本，创新药学术推广模式也提高了营销效率。

高景气确定性板块

CXO 产业链

中报显示，CXO 行业逻辑已从订单回暖转变为业绩释放。全球医药投融资持续回暖，国内 BD 交易延续高增长，相关企业在手订单充足，龙头企业上调全年业绩指引。AI 制药技术有望重塑研发业态，提升效率，带动板块受益。 - 临床前 CRO：安评业务订单持续改善，相关公司业绩触底回升，如百奥赛图、药康生物、益诺思、昭衍新药、美迪西等值得关注。 - 临床 CRO：订单需求回暖，部分龙头新签订单平均单价回升，量价齐升，阳光诺和、普蕊斯、泰格医药等企业发展态势良好。 - CDMO：多肽、寡核苷酸、ADC 等新分子 CDMO 业务进入规模效应释放期，成为利润增长的主要动力，药明康德、凯莱英等企业在该领域有较强竞争力。 - 生命科学上游：AI4S 技术提升药物研发效率，增加候选分子实验验证需求，推动上游科研服务细分赛道景气度上升，金斯瑞生物科技、奥浦迈、纳微科技等企业有望受益。

创新药产业链

2026 版基药目录首次纳入创新药，医保谈判机制优化，国内商业化环境不断改善。创新药对外授权 BD 交易活跃，首付款、里程碑付款和销售分成增厚了企业利润。投资者可关注商业化兑现或具备出海能力的企业，如信达生物、康方生物、科伦博泰生物等。

底部边际修复板块

医疗器械

- 医疗设备：2026 年上半年呈弱复苏态势，收入小幅上涨，但利润端仍有压力。26Q2 营收 335.62 亿元，同比增长 12.29%；扣非归母净利润 43.34 亿元，同比下降 2.15%。下半年需关注设备集采落地进展。 - 医疗耗材：26 年 Q2 营收 263.76 亿元，同比增长 12.30%；扣非归母净利润 35.21 亿元，同比增长 26.32%。高值耗材集采影响基本出清，海外业务成为重要增长点，电生理板块表现突出。国内多款集采品种集中到期，下半年需重点关注高值耗材集采续约情况。

原料药及药店

虽然参考资料未详细提及原料药及药店板块的具体数据，但在行业整体底部修复的背景下，这些板块也可能存在投资机会。原料药价格可能受市场供需和成本因素影响波动，具有成本优势和技术实力的企业有望受益。药店板块则受益于医药消费的刚性需求和行业集中度的提升。

投资建议

投资者在布局医药板块时，应根据自身风险偏好和投资目标，合理配置资产。对于追求高收益、风险承受能力较强的投资者，可以重点关注高景气确定性板块，如 CXO 和创新药产业链，但需注意行业竞争和政策变化带来的风险。对于风险偏好较低的投资者，可以适当关注底部边际修复板块，如医疗器械、原料药和药店等，这些板块相对较为稳健，具有一定的安全边际。同时，投资者还应密切关注行业政策动态、企业研发进展和市场竞争格局的变化，及时调整投资策略。