近期，债券市场呈现出复杂且动态的发展态势，在宏观经济环境和政策因素的交织影响下，展现出独特的运行特征。
市场回顾：端午前延续修复行情
2026年6月15日至18日，在端午节前的四个交易日里，债券市场整体延续了修复行情。利率债收益率全面下行，曲线陡峭化下移，中短端下行幅度明显大于长端。信用债内部表现分化，二永债修复力度显著强于普信债，信用利差呈现“二永收窄、普信走阔”的格局。
利率债：多重因素驱动修复上涨
上周利率债市场走出修复性上涨行情，其核心驱动因素主要有三点。首先，央行流动性呵护信号明确，买断式逆回购结束缩量是关键转折。上周央行通过7天逆回购合计净投放约8238亿元，同时6个月期买断式逆回购实现等量续作（6000亿元到期、6000亿元投放），稳定了市场信心。其次，5月经济数据偏弱夯实了基本面支撑。5月社零增速转负，经济修复动能仍然偏弱，为债市修复提供了底层逻辑。最后，陆家嘴论坛政策信号提升了市场信心。央行优化临时隔夜正逆回购操作机制，收窄利率走廊区间至50BP，有助于降低短端利率波动、维护资金面平稳。
信用债：整体修复但结构分化
信用债市场整体修复，但内部结构分化显著，二永债表现明显优于普信债。一级市场方面，供给环比下降，普通信用债净融资环比大幅回落。二级市场方面，收益率以下行为主，但普信与二永利差表现分化。展望后市，月内信用利差进一步大幅调整的压力不大，信用债资产荒格局未改，信用利差可能震荡修复。
可转债：波动上行且分化明显
上周转债市场明显波动，总体有所上行。美联储维持利率不动，国内经济数据偏弱，权益市场分化严重，防御性板块下跌明显。转债挣钱效应弱化，高估值弱点凸显，市场分化也较为明显，与权益契合度高的高价板块表现较好，而中低价板块表现弱。投资者需严格控制仓位，考虑有景气支撑的偏股品种，待市场风险偏好回升时再逐步提高进攻性。
后续关注要点
- 政府债供给：6月下旬供给或将明显提速。截至6月18日，月内净融资进度约18%，6月进度偏慢主因到期量较大拖累。后续随着国债到期规模减少、地方债发行赶进度，政府债供给有提速迹象。下周政府债净融资或由负回正至5642亿元，净缴款或升至5361亿元。
- 央行操作：当前央行操作趋于温和，下周重点关注MLF的量价变化。若存单提价的压力向MLF传导，边际中标价格或有所抬升，影响债市情绪。
- 宏观经济与政策：5月数据显示经济K型分化扩大，二季度GDP增速可能落在全年区间下限附近，“稳增长”的必要性上升。5月以来两会既定的宏观政策加速落地，但海外因素与前景仍不明朗，美、欧对华关税政策或也有升级风险，不排除政策相机应对。需关注7月政治局会议定调与会议前后窗口政策力度变化。
债市策略建议
交易层面空间不大，需关注调整后利差压缩。资金价格企稳后难以回到前期的超低水平，债券供给后续或有赶进度诉求，“钱多”格局驱动利差压缩的动能已进入后半场，中期需要关注供需格局边际逆转，操作上保持谨慎，注重组合灵活性。对于10y国债，资金面边际企稳，但供需格局逆转的担忧仍在，短期或在1.7 - 1.75%窄区间波动，若下周MLF续作央行保持呵护态度，10y下探接近1.7%需注意安全边际。30y国债预计短期维持收益率区间偏下位置震荡格局。
总体而言，债券市场在当前宏观环境下机遇与挑战并存，投资者需密切关注市场动态和政策变化，合理调整投资策略。